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棕榈油 维持底部振荡

    近期,国内进口印尼1月船期的棕榈油,这相对于连盘主力1905合约而言约有300元/吨的盘面进口利润,这将增加国内棕榈油远月盘面的套保压力,产地棕榈油供应压力向国内传导。此外,随着产地库存见顶回落,棕榈油价格将见底,但是高库存下价格上涨缺乏动力,后市或维持底部振荡。
  东南亚产量处于高位
  棕榈油产量具有明显的季节性,从每年2月开始产量不断增加,马来西亚的棕榈油产量一般在10月达到最大值,而印尼的产量峰值出现在9月。有两个机构认为,11月马来西亚的棕榈油产量较10月减少,但是减产幅度不同。其中,西马南方棕油协会(SPPOMA)的数据显示,11月1—30日,马来西亚棕榈油产量比10月同期减少7.08%;马来西亚棕榈油协会(MOPA)的数据则表明,11月1—20日,马来西亚毛棕榈油产量环比下降1.3%,其中马来西亚本岛产量下降2.1%,沙巴产量增加2.9%,沙捞越产量下降10.8%。
  棕榈树属于木本植物,对于天气的抵抗能力一般强于草本油料作物。从2000年以来,油棕树种植面积年均增速4.7%,单产年均增速为1.53%,大部分时间棕榈油的产量均为正增长。继2015—2016年强厄尔尼诺气候的影响后,东南亚棕榈油产量不断恢复,虽然今年11月马来西亚棕榈油产量减少,但是仅次于10月的产量水平,依旧处于较高位置。
  生柴的增长空间有限
  11月马来西亚棕榈油出口减少。据船运调查机构ITS统计,11月1—30日,马来西亚棕榈油出口量比上月同期减少12.4%;出口检验公司AmSpec Agri Malaysia上周日公布的数据显示,11月1—30日,马来西亚棕榈油出口量较10月同期下降10.3%,10月印尼棕榈油出口量为303万吨,略低于9月的306万吨。由于东南亚棕榈油产量恢复,出口难以大幅消化过剩的棕榈油,马来西亚与印尼不断推进生物柴油政策。印尼从9月起实施B20生物柴油强制掺混项目,10月印尼国内的棕榈油用量为124万吨,高于9月的115万吨。
  此外,随着美国对伊朗制裁态度缓和,并豁免一些国家和地区进口伊朗原油,加之美国与沙特增加原油产量,原油价格一路下跌。在不到两个月的时间,油价跌幅已经超过30%,全球基金不断增持WTI原油空单,并减少原油多单,原油远期价格曲线也从Back结构转变为Contango结构,符合原油的熊市特征。在此背景下,生物柴油的增长空间有限。
  印尼暂时取消出口费
  11月26日,印尼宣布将暂时取消棕榈油出口费,此前毛棕榈油的出口费用为每吨50美元。虽然此举将提振印尼棕榈油出口,但是在消费有限的情况下,只能通过低价策略夺取马来西亚的出口市场,进而增加马来西亚棕榈油的库存水平,但是也降低了全球棕榈油的价格水平。
  另外,我国将于12月21日起正式发布植物油新国标,包装油将要开始标明添加比例,所以棕榈油作为部分勾兑用油,包装油厂家在调和油中添加棕榈油将更加谨慎,这对棕榈油市场消费形成制约。不过,因进口利润改善,棕榈油买船仍在进行,我们预计,11—12月24度棕榈油月均进口量在43万吨左右,库存增加将使产地棕榈油压力向国内传导。
  价格仍缺乏上涨动力
  MPOB数据显示,马来西亚10月棕榈油库存为272万吨。根据季节性规律,马来西亚棕榈油库存一般在11月见顶,今年预计达到280万吨,仅低于2015年的290万吨。从今年12月开始到明年6月进入季节性去库存阶段,10月印尼棕榈油库存为435万吨,低于9月的480万吨。虽然主产国的棕榈油库存将见顶回落,但是仍处于历史高位。
  马来西亚棕榈油库存与国内棕榈油期货价格呈反向相关性,即库存增加,价格下跌;库存减少,价格上涨。目前,马来西亚棕榈油库存处于年度高位,接近2015年的库存水平,而当时国内棕榈油1901合约期货价格最低达到3984元/吨,今年棕榈油1901合约期货价格最低达到4100元/吨,接近2015年的水平。随着11月马来西亚棕榈油库存见顶,预计12月会小幅下滑,由于驱动减弱,所以价格下跌动能不足。不过,在天气正常的情况下,棕榈油的产量和库存仍然处于高位,价格缺乏上涨动力,所以12月棕榈油价格将在4000~4300元/吨维持底部振荡。

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