近期华北地区生猪疫病严重，饲料企业玉米库存处于近年来低位，市场对玉米后市需求持悲
观预期，农户和贸易商也选择出粮变现，华北地区玉米现货价格从 9 月中旬的 2900 元/吨以上跌
至当前的 2600 元/左右。华北地区小麦玉米价差从 9 月中旬的 120 元/吨左右扩大到近期的 300
元/吨左右。常年看，小麦玉米价差在±400 元/吨震荡，极端情况时，2017 年玉米价格大幅下跌，
小麦玉米价差最高时达到 900 元/吨，当年玉米饲用量达到 2.1 亿吨；2021 年小麦玉米价差倒挂，
最低时小麦比玉米低 400 元/吨以上，当年小麦大量流入饲用领域，饲用消费 3500 万吨，为正常
年份的 3 倍左右。
从谷物替代角度，近期小麦玉米价差逐渐回归正常，且呈现扩大趋势，饲料企业基本不采购
小麦，以使用糙米、玉米等谷物为主，小麦定价权转移至面粉企业，而面粉企业在前期小麦看涨
预期强的七八月建立了较高库存，透支了小麦后期涨幅。从购销心态角度，玉米价格下跌也带动
临池小麦预期看弱，贸易商“卖跌不卖涨”心态较强，市场购销博弈心态加剧，小麦价格进入“涨
跌两难”局面。后期来看，在今年年度间小麦供大于需的格局下，小麦上涨空间有限，预计质优
小麦将成为后期市场的主要关注点。